biogas ist out. Das zeigte in der vergangenen Woche nichts besser als das Quartalsergebnis von Envitec. Die Aktie wurde zum Börsengang vor einigen Wochen hochgejubelt. Zunächst schien die Spekulation des Managements und der Banken auch aufzugehen. Doch dann kamen schlechte Zahlen des Konkurrenten Schmack. Obwohl Envitec noch versuchte, dagegen anzugehen, ließ sich die Börse nicht irritieren. Die Aktie ging auf Talfahrt. Und diese beschleunigte sich mit den neuen Zahlen. Am Ausgabetag kostete die Aktie 48 Euro, nun ist es fast nur noch die Hälfte.



So übel waren die Umsätze noch nicht einmal, doch die Gewinne und die Prognosen fielen schlechter aus als erwartet. Die Skepsis der Anleger ist aus meiner Sicht gerechtfertigt. Das Unternehmen ist viel zu teuer an die Börse gekommen. Analysten haben extrem hohe Margen einfach in die Zukunft fortgeschrieben. Es war damit klar, dass bei den kleinsten Problemen Kursverluste kommen würden. Für das Gesamtjahr rechnet das Unternehmen nun mit einem Umsatz von 160 Millionen Euro. Das wäre ein Zuwachs um 60 Prozent im Vergleich zum Vorjahr. Das Vorsteuerergebnis soll bis zum Jahresende auf mehr als 27 Millionen Euro steigen. Das ist nicht schlecht, doch es bedeutet, dass die Gesellschaft dauerhaft auch den Gewinn um rund 30 Prozent steigern sollte. Die Analysten der WestLB senkten vorsichtshalber ihr Kursziel auf 35 Euro und kommentierten: Schwer wiege, dass EnviTec sein Ziel, die Marge zumindest stabil zu halten, nicht erreichen werde. Der Vorsteuergewinn solle nun um 50 Prozent zulegen, was 15 Prozent unter der Schätzung der Analysten liege.

Interessant finde ich auch den Hinweis auf die "Unsicherheiten im deutschen Biogasmarkt". Deswegen will die WestLB nun ihre Prognosen überarbeiten. Die Wachstumsdynamik werde zumindest in 2008 wahrscheinlich deutlich niedriger ausfallen als bislang angenommen. Das war aber einigen Leute sicher auch schon beim Börsengang klar. Vorerst glaube ich nicht, dass Envitec ein Kauf ist. Wer so beim Börsengang übertreibt und dann einige Wochen später runtergeprügelt wird, hat es zunächst sehr, sehr schwer. Man sollte sich nicht von dem Optimismus für die Branche anstecken lassen. Deshalb ist längst noch nicht jedes Geschäftsmodell so gut wie es zunächst scheint.

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